【财新网】（CNBC- Huileng Tan）当上周大连商品交易所（DCE）的铁矿石期货价格在中国政府基建计划的预期推动下创下历史新高，不久之后，澳大利亚的现货价格随之上涨。

　　这一模式展示出中国对大宗商品定价日渐增长的影响力，即使市场分析认为价格应该往相反的方向走。

　　炼钢原材料的价格已经下跌，但是由中国带来的全球价格波动展现出中国对现货和期货市场定价的影响力，尤其是像铜这样交易活跃的商品，后者被视为经济健康的晴雨表。

　　2月19日，花旗银行的分析师们在一份报告中写道：“在过去两年以来，我们认为全球金属价格发现的舵手已经向东方转移。”

　　作为从铁矿石到大豆等多种大宗商品的最大消费国，中国一直以来都在寻求成为其需要的原材料的定价者而不只是价格接受者。为了在价格发现过程中扮演一个更重要的角色，中国在20世纪90年代成立了上海期货交易所和大连商品交易等大宗商品交易所。

　　据多家媒体报道，就在2016年5月，中国证监会副主席方星海重申了中国这一亚洲巨头对成为大宗商品价格决定者的决心，虽然他也强调了这一地位在被激烈争夺。

　　但是，中国一直以来难以成为定价者，因为其国内很多大宗商品的价格波动剧烈，这要归因于这个乱哄哄市场有太多投机，尤其是大量的散户投资者存在投机行为。2014年的一起大宗商品融资丑闻也打击了整体信心。（译者注：该事件是指2014年青岛保税仓库的铜和铝库存被重复抵押骗取贷款）

　　话虽如此，中国的势头还是不可阻挡，在交易最活跃的上海期货交易所，铜期货合约交易量在过去6年来增加了近50%。现在上海期货交易所的铜交易量已经超过了全球领导者——伦敦金属交易所的交易量。

　　花旗指出，在上海，2016年交易最活跃的铜期货合约日均成交量约为302万吨。相比之下，2016年伦敦金属交易所交易最活跃的铜期货合约日均成交量约为150万吨。

　　虽然投资者意识到了中国期货的价格波动经常由于每日巨大的交易量而被放大，他们也没有办法完全将噪音排除，因为这一影响无可避免地溢出到了国际市场。

　　“中国正在期货交易上扮演越来越重要的角色，中国交易员通常都会更加关注短期并更加投机。”Lin 资产管理公司的总裁Chen Lin告诉CNBC，“美国的许多交易员讨厌这样，但这是全球趋势，因为中国是这些金属的头号消费者。”

　　然而上海期货交易所在领导定价上存在很多限制和不足，正在引起市场的担忧，而且其交投看上去似乎主要是基于投机而不是供需动态。

　　花旗分析师们写道：“伦敦金属交易所的铜至少两年内的远期合约都有良好的流动性， 相反，上海期货交易所的合约超过3个月就没有什么流动性了。”

　　这可以用两个交易所各自交投最活跃的合约的交易量来证明。上海期货交易所的基准合约（译者注：基准合约是指3个月期货合约）占到了交易量的大部分，而在伦敦金属交易所这一合约的交易量仅占40%。上海期货交易所的交投缺乏深度，使得投资者们很难去对冲他们的交易。

　　此外还有别的问题。现在，在中国的大宗商品交易所里进行交易还会受限于外汇兑换的缺乏，以及按照法规规定外国交易者仅能有限参与。

　　花旗补充称：“上海期货交易所仍然专注于短期和本地的交易，但是其对国际市场波动性的溢出影响日益增加。”

　　“比起对定价的影响，这或许是中国期货市场最惊人的特点了。”

　　花旗表示，虽然中国交易所尝试用增加保证金或者增加交易费来抑制价格波动，但是交易量仍然将增长，而交投和流动性也将向远期曲线（forward curve）的右端延伸。

　　中国已经发出信号，它了解作为房间里最有决定性而不是最大的声音所面临的挑战。

　　据多家媒体报道，方星海去年5月在上海期货交易所的年度会议上表示，“中国正面临千载难逢的机遇，成为一个大宗商品的国际定价中心。”他补充称，不去抓住这一机遇将是一个“历史错误”。他还表达了中国对外国投资者开放市场的承诺。

　　他表示，即使如此中国也不应当低估现在的定价中心维持其地位的决心。

　　位于纽约的分析公司CPM Group的大宗商品分析师Yvonne Li表示，“毫无疑问，中国大宗商品交易所在成长并且变得更加成熟，他们的交易合约将会在全球价格发现中起到更大作用。然而，如果中国的金融市场仍保持较为封闭，他们对全球市场的影响将会将较受限制，无论他们的交易量有多大。”

　　他补充称，“从我个人的经验来看，我仍然将伦敦金属交易所视作市场活动的主要衡量标准；我将上海期货交易所视作市场情绪的风向标。”

　　（财新记者 张琪治 译）

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　　http://www.cnbc.com/2017/03/01/china-is-now-calling-the-shots-in-metal-commodity-pricing.html